比特币、以太坊、瑞波币……加密数字货币的投资逻辑是什么？

本文首发于微信公众号：洪彦伟宇（ID：hongyanweiyu）；作者：薛红艳，苏宁金融研究院互联网金融中心主任。

近期，加密数字货币市场又经历了一次过山车——前期高买的朋友，遭遇了短期的被套，随后出现了回暖迹象。

对于大多数人来说，既然投资了波动较大的加密货币，就应该做好坐过山车的心理准备。但是除了心理准备之外，还有什么基础知识的准备吗？

比如两者都是加密数字货币，为什么一个比特币可以卖到18000元（下同，除非标明美元，单位是人民币）？为什么区块链中的以太币2.0不能突破3000元？为什么著名的瑞波区块链里的瑞波币不到2元？Dash到底是什么东西，为什么能卖到1300元左右？

目前，全球有超过 900 种加密数字货币。价值基础不同，风险也大不相同。我不知道为什么，也不知道为什么。恐怕这不是一个好的投资主意。本文结合市值排名前十的加密数字货币，简单谈谈加密数字货币背后的投资逻辑。

加密货币的市值趋于两极分化

据 Coinmarketcap 数据，截至 2017 年 6 月 28 日，共有 928 种加密数字货币，其中 722 种有市值统计，总市值为 1061 亿美元。

从市场结构来看，比特币市值423.36亿美元，占比39.89%；以太坊市值301亿美元，占比28.36%；Ripple 市值106亿美元，占比10%。前三大加密数字货币占比78.25%，第4-10位占比8.81%，第11-50位占比9.54%。其余 672 种货币仅占 3.40%。

不难发现，加密数字货币领域具有明显的两级分化特征，几种明星币是市场关注的焦点。

大多数单价低于 1 美元的加密货币

722种加密数字货币中，单价超过1000美元的有4种，单价在100-1000美元的有7种，单价在1-100美元的有104种，单价在1-100美元的有606种不到1美元。

鉴于每种加密数字货币的发行总量和发行量存在较大差异，不宜简单比较单价。

例如，比特币的总发行量为 2100 万枚。截至2017年6月28日（下同），已发行1640万枚，单价2578.78美元；Ripple总发行量1000亿枚，流通量383万枚，单价0.$277；Zcash总发行量2100万，已发行155万，单价339.$5。

Ripple 的单价非常低，主要是由于其巨大的供应量。然而，供应并不是决定价格的唯一因素。比特币和 Zcash 的总供应量相同，单价相差 7 倍，这是需求的影响。决定需求的因素比较复杂，比如区块链的实用性、知名度、用户量、区块链安全性、发展路线图、市场预期等因素。

产业链的支撑因素越来越重要

一种加密数字货币，从概念的诞生到发行到大众的视野，都离不开产业链的支持，尤其是在加密货币有900多种的前提下，加密货币的竞争力不仅是理念和技术本身的竞争力，产业链的支撑开始发挥越来越重要的作用。

一般来说，加密数字货币的产业链涉及发行、兑换、存储、流通等环节，背后涉及创始团队、核心社区参与者、矿工（矿池）、投资人、基于区块链的扩容项目、交易场景、监管机构等。当然，具体到每一种货币，产业链的组成部分都有显着差异。例如，比特币不再有创始团队；未来币、新经济币、IOAT币等都是通过创始交易一次性发行，不会有后续。发行，其中 IOAT 甚至不是基于区块链的加密数字货币。

以比特币为例，其产业链包括发行环节的矿池。算力方面，全球前 10 名矿池中有 7 个在中国；交易环节仅中国就有40多家交易所；存储链接中的钱包软件；流通环节的各种交易场景，如微软、戴尔、乐天、Newegg、Overstock等，均接受比特币支付；以及比特币用户（投资者）、基金会、国家监管机构和其他行业合作伙伴。

要了解加密数字货币，不仅要了解货币本身的技术和概念，还要熟悉其产业链，这往往是决定价格走势的关键因素。

关注价格波动有两个不可忽视的因素

对于特定的加密数字货币，决定其走向的因素有很多。例如，比特币的暴涨、隔离见证协议的出现和勒索病毒都是驱动力。监管因素和其他山寨币的良好发展势头也是推动力。重要的推动力。因此，笔者不会穷举这些助推涨跌的因素，只是想对以下两点给出一些提示：

(1）关注数字货币的供给曲线

除了比特币和其他少数几种货币比特币2016年走势曲线，几乎所有的山寨币和山寨币都会以ICO的形式发行。通常结构为“X+Y/年”比特币2016年走势曲线，即ICO阶段发行X，之后每年发行Y。（当然，Y不是常数，而是按照一定的规律动态变化的）。

大多数时候，X的比例并不高，但对于一些数字货币来说，X的占比超过了70%。考虑到剩下的 30% 是几百年来逐渐释放出来的，前几个 2018 年，X 可以占到发行量的 90% 以上，创始团队和最初的 ICO 参与者已经成为事实上的巨头。

例如，以太坊的 ICO 阶段共释放了 7200 万个 ETH。截至2017年6月，总发行量接近9300万，ICO阶段仍占77%。与NEM、BitShares、Future Coin、Ripple类似，ICO阶段的发行比例达到100%，即整个发行任务在第一个区块完成。

在ICO阶段，创始团队通常持有较大比例，第一批众筹的获取成本极低。随之而来的暴跌和市场恐慌。

以瑞波币为例，瑞波币一共发行了1000亿枚，市场流通383亿枚，瑞波公司仍持有610亿枚。这 610 亿枚瑞波币将在何时、以何种比例进入市场，这决定了瑞波币的价格。趋势的关键因素。为打消投资者疑虑，维护币值稳定，2017年5月，瑞波宣布将通过数十个智能合约锁定公司持有的瑞波币。锁定期为四年半，每隔一个月释放一份托管合约。Billion Ripple 由公司支配。

Ripple CEO Brad Garlinghouse 在接受媒体采访时明确表示，“粉碎整个市场是不合理的，这有悖于公司利益……我希望这次冻结资金能给 Ripple 持有者带来信心。”

就其他加密数字货币而言，或多或少都存在类似的问题。不仅有ICO阶段形成的巨头，还有后续发行阶段供给曲线变化引起的供需变化。这些都会影响投资者的信心和决策。必须时刻关注市场价格走向的一个重要因素。

(2）你应该了解数字货币的核心价值基础

由于市场上有超过 900 种加密数字货币可供选择，投资者必须关注货币背后的区块链价值基础，并以此价值基础做出投资决策。因为不同的加密货币具有非常不同的价值基础。

比特币的价值在于，作为加密数字货币的鼻祖，众所周知，拥有大量用户。比特币区块链拥有最多的参与者和最高的安全性，是一种目标相对简单的纯数字货币。即使有这样的限制，即使所谓的比特币2.0/3.0做了很多针对性的改进和创新，也无法动摇比特币的价值基础。

比特币之后，2013年之前，有很多山寨币，都是根据比特币的代码逻辑，经过简单的修改，就变成了新的货币。因为推出的时间很早，积累了大量的支持者，拥有一定的产业链生态资源。但是，由于它与比特币如此相似，即使交易确认更快，区块容量更大，在价值上也没有太大的想象空间，比如莱特币、狗狗币、点点币等。

一些数字货币通过增强比特币的某种特性而被市场认可，如门罗币、达世币、Zcash等。对于比特币的半匿名特性，通过混币、环签名、零知识验证。货币的匿名性受到市场的追捧。

以 Zcash 为例。它诞生于2016年10月，因其零知识验证技术而被称为终极匿名数字货币。它是如此受欢迎，以至于它的期货价格远远超过了比特币在开采前的价格。Zcash 于 2016 年 10 月 28 日正式上线，一度飙升至 3,300BTC，相当于每单价 200 万美元。尽管此后价格大幅下跌，但截至 2017 年 6 月，已攀升至市值榜第 12 位，单价仍处于 316 美元的高位。

还有一些数字货币是通过对区块链的改进做文章来获得独特价值的，典型的有以太坊、瑞波币、比特股等。以太坊以智能合约的良好扩展性着称，瑞波币专注于支付，比特股是专注于资产交易。由于其独特的价值基础，这些数字货币虽然推出较晚，但往往在市值上迎头赶上，获得投资者的认可，并成功建立生态系统。

当然，有一点需要明确，先发效应很重要。一个想法好的数字货币没有好的价值，前提是提早提出，否则就和比特币背后的山寨币一样。

还有一点是，大部分所谓的价值基础理论上都可以被其他货币复制或采用。归根结底，还是要不断创新，尽快建立稳定的生态系统。

投资加密数字货币的一些一般性建议

加密数字货币的投资属于比特层面的投资，比特层面是可以复制、迭代和更新的。因此，与原子级别的资产（如股票背后的上市公司）相比，加密数字货币具有很强的进化性，这意味着任何所谓的缺点都有可能被纠正，任何所谓的优势也有可能被山寨币复制。

总之一句话，没有绝对的缺点和优势，也没有绝对稳固的价值基础。所以，还有几点提醒：

一、投资加密数字货币，必须持续关注，不断学习。长线投资的理念是正确的，但不闻不问的长线投资肯定是错误的。

二是多元化投资。正因为进化如此之快，新的竞争对手不断涌现，所以需要多元化，押注单一货币并不明智。

第三，如果实在看不懂，就买市值高的。注意市场价值高，不是单价。所有加密数字货币本质上都是虚拟资产，其市值基本代表了市场对其价值基础的认可。因此，抛开短期投机因素，一般而言，市值越高，投资风险越低。

最后，控制你的欲望并保持清醒。