夏纯：警惕比特币价格和人民币汇率的夸大预测

文/新浪财经意见领袖专栏作家夏春

核心要点

1、比特币对传统货币体系的批评是不正确的，对社会来说也是不正确的比特币本身的缺点可能大于优点。比特币将继续发展并具有现有价值。未来主要面临央行法定数字货币的竞争。

2、维持美元兑人民币汇率今年将在6.3-6.7之间波动的观点，未来将有诸多市场和政策因素影响汇率，人民币可能升值或贬值。

3、建议大家理性投资，根据长期投资的预期收益、进出口成本和预期收益、生活实际需要指导外汇交易即使配置比特币等高风险资产，也必须限仓，避免杠杆。

文字

比特币是在货币、经济思想、技术储备演进到一定阶段后诞生的。因为2008年金融危机的爆发，美联储启动救市后，就是反华尔街、反建制，反通胀风潮的兴起是在中本聪的天才发明下诞生的。

尽管比特币的价格在过去 12 年中的涨幅远超人类已知的任何资产，但它也可能比同期所有资产的波动性更大。自 2009 年诞生以来，比特币经历了四次价格飙升和崩盘。每一次暴涨都与货币宽松和名人宣传有关比特币和人民币汇率，每一次暴跌都与比特币的固有缺陷有关。金融环境的收紧与监管的加强密切相关。相关。

现在我们知道，比特币的诞生是基于对传统货币中心化制度的批判和量化宽松带来的通胀担忧，但实际上，传统货币中心化制度是随着人类经济金融的发展而不断演变的。利大于弊，量化宽松并没有带来高通胀。

其实，今年以来市场对于通胀的争论，很大程度上还停留在货币发行过多必然带来通胀的传统思维上。我写过很多次来指出这种观点的不足之处。

反之，比特币所宣称的“去中心化”的优势，却带来了高交易成本、高能耗等劣势，而定价权的集中导致价格暴涨暴跌。从社会角度来说，比特币的劣势可能超过它的优势。

但是，这并不意味着比特币没有存在的价值（巴菲特对比特币的判断也是情绪化的），随着虚拟世界的兴起，它在我们的生活中扮演着越来越重要的角色。作用很大，比特币和其他加密货币已经形成了一整套交易生态系统，如股票、债券、黄金和其他资产。尽管与金融市场和黄金相比，加密货币的总市值很小，但比特币在其鼎盛时期是全球第六大上市公司。此外，人类与其他动物最本质的区别在于，前者相信“故事”、“创造力”和“信仰”。即使在严格监管下，少数加密货币仍有生存空间。

比特币在过去的 12 年里也表现出顽强的生命力，具有抗脆弱性的特点。因此，我认为比特币未来的发展有三种可能：

1、成为虚拟世界中具有虚拟货币和虚拟商品双重功能的定价锚，对应黄金在当前法定货币中的作用；

2、可能成为具有自身收益和风险特征的资产，供机构投资者进行资产配置，对冲通胀或美元风险；

3、@ >成为大额商品跨境和跨境交易的中介，因为此类交易传统上依赖银行，交易时间长，成本相对较高。

比特币未来的发展将与各国央行的监管态度和法定数字货币的发展密切相关。事实上，比特币支持者对传统货币体系的批评可以通过合法的数字货币得到很好的解决，进一步优化现有的货币体系。

最近对比特币有很多严格的规定。除了知名人士外，美国证券交易委员会（SEC）新任主席加里·根斯勒（Gary Gensler）周三在美国众议院听证会上表示：

“加密货币市场在投资者保护方面存在许多挑战和差距。目前市场上的代币可以在不遵守联邦证券法的情况下发行、出售和交易。此外，尚未交易任何加密代币。的交易所在美国证券交易委员会注册为交易所。与传统证券市场相比，这大大减少了对投资者的保护，也相应增加了欺诈和操纵的机会。 SEC 已将代币相关案件的欺诈或其他重大损害设计列为优先事项。

总之，以 Gensler 为首的 SEC 期待与其他监管机构和国会合作，填补加密货币市场在投资者保护方面的空白。这对加密货币支持者来说不是好消息。

我们详细分析了 Gensler 的职业生涯，他是过去 20 年华尔街最严厉的监管者之一。此前，币圈 SEC 人士认为，Gensler 被任命为 SEC 主席是对比特币的利好，因为币圈的发展确实到了需要监管的时候比特币和人民币汇率，而比特币作为领头羊将因监管带来的竞争者减少。不过，这样的观点只适用于比特币本身完全合规的情况，但恐怕并非如此。

顺便说一句，Gensler 还指出在国会听证会上加强了对 SPAC 的监管。不出所料，我们之前的研究文章已经指出，以SPAC形式上市对SPAC的发起人和参与首轮上市投资的机构有利，但对于SPAC并购的上市公司而言，更快的上市是上市的成本。高于传统 IPO。

原因是参与第一轮的投资者通常会提前退出，而上市公司实际上筹集的资金少于传统的 IPO。更重要的是，Gensler 还指出，Research 发现参与第二轮并购的散户投资者通常会遭受投资损失。

近期，另一个投资者特别关注的话题是A股和人民币的走势。显然，A股近期的走势部分得益于政府对加密货币的严格监管政策以及遏制商品价格上涨的措施。事实上，近期大宗商品价格的下跌以及全球通胀担忧的缓解也是全球股市回暖的外部因素。但归根结底，A股近期走强背后的核心因素是人民币走强和外资回流。

在我们年初的投资策略视频中，我们明确指出，今年美元兑人民币汇率应该在6.3之间波动6.7。从基本面看，美元进入贬值周期的可能性较大，但从技术面看，美元不会像市场想象的那样。迅速而大幅度地贬值。这是我们今年的看法。

人民币近期走强主要是由于美元指数自4月以来贬值，从93.3跌至现在的90以下。但是，您也应该看到，人民币兑欧元、英镑和澳元并没有显着上涨。即使美元走弱，我们认为今年美元兑人民币跌破 6.3 的可能性很小。

一方面，众所周知，人民币走强不利于出口。有人认为，人民币升值有利于遏制大宗商品价格上涨，但这不是灵丹妙药。如果未来世界确实发生通货膨胀，当前升值将失去通过汇率政策降低输入性通货膨胀的空间。

当然，如果美国通胀压力进一步上升，有可能取消部分中国进口关税，这自然有利于人民币升值，但美国通胀也意味着美国经济正在强劲复苏，美国国债收益率会上涨，这也对美元有利。此外，在拜登的美国就业和家庭计划获得国会批准之前，政府不太可能降低对中国进口商品的关税。

另一方面，我们要看到USD/CNY6.3是美元汇率过去几年的低点，在2018年初短暂突破后继续上涨. 2017年全球经济复苏下美元贬值，2018年全球经济放缓时美元升值，都符合美元的历史规律。

目前，在全球疫情影响下，美国经济表现好于预期，也好于其他发达经济体。美元指数易涨难跌。只有在全球经济进入复苏状态后，美元才会重回贬值周期。

值得一提的是，近期投资者对人民币升值的预期在很大程度上受到了央行官员上个月在莫干山会议上的讲话的鼓舞。中长期来看，人民币兑美元汇率将继续升值。然后，一位经济散文家认为人民币到 2024 年可能升值 3 的观点广泛传播，促使一些人考虑抛售美元。

我已经写过《为什么夸大人民币汇率预测会广为流传？》评论过这个观点。我对“持续”二字持保留意见，大家要注意“中长期”在经济和政策的背景下，可能是3-5年，也可能是5-10年后。我特别强调，汇率在短期和中长期都是不可预测的。

周三，全国外汇市场自律机制第七次工作会议在北京召开。会议认为，

“目前的外汇市场总体上是平衡的。未来，影响汇率的市场和政策因素较多，人民币可能升值或贬值。没有人能准确预测汇率走势。中长期来看，汇率的不确定性在所难免，双向波动是常态。无论是政府、机构还是个人，都要避免被预测结论误导。

以市场供求为基础，参照一篮子货币进行调节和管理的浮动汇率制度适合我国国情，应长期坚持。在这种汇率制度下，汇率既不能作为工具，也不能用来贬值刺激出口，也不能用来升值商品价格上涨的影响。关键是管理好预期，坚决打击各种恶意操纵市场、恶意制造单方面预期的行为。”

总而言之，我们始终坚持建议大家理性投资，应该以长期投资的预期回报、进出口成本和预期回报，以及生活的实际需要为指导外汇交易。即使配置比特币等高风险资产，也必须限制仓位，避免杠杆。对于通过SPAC上市的公司，不要仅仅依靠并购前的价格走势来判断未来走势，而是回归宏观和上市公司所属行业进行基本面分析，更重要的是了解财务表现以及上市公司自身未来的发展前景。